上周，受美联储议息会议召开、A股上市公司年报预告密集披露、全面注册制、节前加仓资金获利了结等多重因素影响，A股指数窄幅震荡，上证指数下跌0.04%，创业板指下跌0.23%。上周内资回流A股市场，成交额明显回暖，两市日均成交额为9811.6亿，较春节前一周上升32.73%。但由于上证指数在3200点、创业板指数在2500-2700点区域曾经发生密集成交换手，市场在该区域的积累套牢盘偏多，后续指数上涨仍需套牢盘充分解套。考虑到2023年国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，目前A股指数已初步形成上行趋势。我们预计A股将在上证指数3200点、创业板指2500-2700点区域震荡2-3周时间，待套牢盘充分换手后，后续A股指数仍将继续上行。

国内方面，春节期间各项消费数据已经呈现强势复苏迹象。春节期间的消费强势复苏，预示着2023年中国经济存在较大韧性。经过连续3个月低于50%后， 1月份中国制造业PMI为50.1%，重回扩张区间。1月份，中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月大幅上升12.8个百分点。海外方面，美国1月非农就业人数增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅，远超市场预期，预估为增加19万人，前值为增加22.3万人。美国1月失业率为3.4%，预估为3.6%，前值为3.5%。美国1月制造业岗位增加1.9万个，预估为增加0.6万个。随着2023年1月中国经济触底回升，美国经济数据持续好于预期，IMF在《世界经济展望报告》中将2023年经济增长预测调高0.2个百分点至2.9%（原为2.7%），但低于历史（2000年至2019 年）平均值3.8%，并预计在2024年上升到3.1%，市场对全球经济衰退风险的担忧开始降温。

2月份美联储议息会议上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，美联储连续2次放缓加息节奏，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示：（1）虽然目前的数据显示，美国的通胀有所缓解，但是还远未达到目标，美联储仍将持续加息，坚定致力于降低通胀；（2）正在讨论再加息几次以达到适当的限制性立场，离这个水平不远了；（3）存在可以让通胀降至2%，同时又不会出现经济大幅衰退的路径，美国经济仍有可能实现软着陆。美联储议息会议及鲍威尔讲话后，美国利率期货市场显示到6月份的终端利率为4.94%，略高于升息前的4.92%；利率期货市场仍然预期今年将降息，预计12月底利率为4.486%，与美联储做出利率决定前一致。联邦基金利率期货市场预计3月升息25个基点的可能性为85%左右，高于此前预期的40%左右加息概率，暂停升息的可能性为15.5%。我们认为美联储的“充分限制性的利率水平”上限大概率在5.1%附近，预计2023年3月美联储还将加息25个bp，5月份美联储大概率将暂停加息。但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2%目标中枢水平，预计美联储仍将维持高利率（5.1%）较长时间，同时配合缩表等操作，直到美国CPI通胀接近2%或者美国失业率接近5%区间，随后才可能进入降息周期。

政策方面，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。本次沪深两市主板注册制改革大幅优化了发行上市条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值做出判断，将是我国资本市场市场化及法制化改革的重要里程碑。参照已实施注册制的美股及港股市场，我们预计，随着全面注册制落地，未来A股新股发行定价以及二级市场估值将呈现优质优价的趋势， A股资源将进一步向头部优质公司倾斜，“小差新”公司存在边缘化可能性，A股“壳溢价”也有望逐步消失。纳斯达克指数12年长牛走势证明，注册制下的优质科技公司将为投资者提供丰厚的投资回报。短期无需过度担忧A股全面注册制下IPO加速的带来的抽水效应，未来优质科技龙头公司上市及回流A股，将驱动A股市场长期走牛。

本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：

（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。

（2）低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。

（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值，特别是在金银比价维持较高的情况下，白银的价格弹性更大。

（4）消费复苏板块。2023年线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心2月5日研究报告《指数健康调整，后市仍积极看多》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

来源：红网
作者：黄红卫