上周A股市场震荡走弱，上证指数下跌2.16%，创业板指下跌2.74%，沪深两市日均成交额为7557.38亿元，较前一周下降11.92%。从技术面来看，从2022年4月迄今，万得全A指数构筑了收敛型三角形走势，目前万得全A指数已经临近三角形区域末端，且两市成交额出现明显萎缩，预示着近期市场可能面临方向性选择，7月底政治局会议以及美联储议息会议或是市场重要观察窗口，我们预计下周市场波动幅度和成交额都将放大。从位置来看，目前万得全A指数市净率估值为1.63倍，为近十年以来的历史后20.1%分位，市场估值虽然相对偏低，但并非极度低估位置，后续A股向上和向下变盘均有一定可能性，静待市场指数选择方向，短期不宜盲目操作。在国内政策利好陆续出台、美联储加息临近尾声的背景下，我们期待市场向上选择方向。

根据国家统计局，2023年上半年国内生产总值同比增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。投资端而言，上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%，其中民间固定资产投资同比下降0.2%。消费端而言，上半年，社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长8.3%。出口端而言，据海关统计，今年上半年，我国货物贸易出口同比增长3.7%。生产端而言，上半年，规模以上工业增加值同比增长3.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。目前中国PMI已经连续3个月低于荣枯线。在宏观高频经济数据走弱下，第三季度宏观政策可能加码，但其效果将在四季度体现，再叠加低基数下，第四季度国内经济有望小幅回升。根据最新万得一致预测，2023年Q3、Q4 GDP单季增速分别为4.52%、5.32%，总体来看，2023年完成全年GDP预期目标（5%左右）的难度并不大，政策端强刺激的概率较小，政策更大可能是温和发力。

近日，中共中央、国务院印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出：持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、促进民营经济人士健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大的社会氛围。随着国内政策呵护信心力度增加，2022年11月迄今，中国经济政策不确定性指数明显回落，预计将改善私营企业信心，后续期待私营企业固定投资增速止跌。

极端天气也为全球通胀回落及经济复苏增添不确定性。世界气象组织（WMO）表示热带太平洋地区7年来首次形成厄尔尼诺条件，预计今后全球大部分地区气温将进一步升高。美国政府的气象预报机构表示，厄尔尼诺现象持续到2023/2024年度北半球冬季的几率超过90%。“天气因素”随之成为影响全球农产品价格的重要变量，大豆、小麦、玉米、豆粕、棕榈油等期货价格近期持续上涨。此外，近日俄罗斯终止黑海粮食协议，俄罗斯和乌克兰作为全球粮食和化肥的生产大国，该事件可能推动全球农产品价格走高。如农产品价格上涨，将为欧美国家抗通胀增添不确定性，并可能对美联储加息及全球流动性产生一定影响，后续仍需继续观察。

海外方面，美国6月PPI同比上升0.1%，为2020年8月以来新低，预估为上升0.4%，前值为上升1.1%；美国6月PPI环比上升0.1%，预估为上升0.2%，前值为下降0.3%。美国6月CPI同比上升3%，连续12个月回落，预估为3.1%，前值为4.0%；6月CPI环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI同比上升4.8%，预估为5.0%，前值为5.3%。6月份美国CPI大幅回落主要受高基数效应、能源价格回落影响，但美国6月核心CPI同比仍高达4.8%。后期随着高基数效应消退，未来数月美国CPI同比仍存在重新回升的可能性。总体而言，受美国通胀数据超预期回落的影响，美联储加息预期有所降温，关注下周美联储7月议息会议。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.6%，累计加息50个基点的概率为0.4%；到9月维持利率不变的概率为0%，累计加息25个基点的概率为82.6%，累计加息50个基点的概率为17.3%，累计加息75个基点的概率为0.1%。

下周A股市场或面临方向性选择，市场波动幅度和成交额都将放大。目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：

（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；

（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；

（3）业绩驱动的消费板块。2023年关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；

（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心7月23日研究报告《静待方向选择，期待向上突破》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。