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财信证券:多重风险扰动,短期更宜谨慎
来源:
2023-04-11

 

上周全国两会召开,在硅谷银行事件冲击、中美重磅经济数据相继出台下,全球风险偏好明显下降,上证指数下跌2.95%,创业板指下跌2.15%,沪深两市日均成交额为8336.5亿,较前一周下降1.51%,交投意愿明显回落。2022年10月底A股市场反弹动力在于中国经济修复预期、美联储加息放缓或暂停预期。随着2023年《政府工作报告》设定5%经济增长预期目标、市场预期美联储本轮利率终点从年初4.89%调升至目前的5.6%,A股市场此前反弹的两重动力均不同程度削弱。而硅谷银行倒闭事件亦冲击市场脆弱情绪,市场流动性风险有所增加。上周,受美元流动性以及中国经济共同影响的港股市场明显受冲击,恒生指数下跌6.07%,放量跌破20000点重要关口,恒生科技指数下跌10.19%,放量跌破半年线,且距离下方支撑位较远。总体而言,受美元流动性收紧以及硅谷银行事件冲击,当下海外美股及港股市场仍面临较大不确定性,预计A股市场短期也有一定压力,短期建议以观望为主。

 

2月份,中国制造业PMI为52.6%,比上月上升2.5个百分点,高于临界点,已连续两个月处于扩张区间,基本确定国内经济底部回暖趋势。高频金融数据表现亦不俗:(1)增量而言,中国2月社融增量为3.16万亿元,创历史同期新高,高于预期的2.08万亿元,前值5.98亿元;新增人民币贷款1.81万亿元,高于预期的1.43万亿元,前值4.9万亿元。(2)贡献而言,2月份社融增量比上年同期多1.95万亿元,其中信贷和政府债券是社融的主要拉动项,人民币贷款同比多增9241亿元;受政府债券融资节奏前移影响,政府债券净融资同比多增5416亿元;而企业债券同比多增从1月的-4352亿快速回暖至34亿,预示着理财赎回潮接近尾声。(3)信贷结构而言,2月企业中长期贷款增加1.11万亿,同比多增0.6万亿,连续第7个月同比改善,预示着企业信心持续恢复;2月份居民中长期贷款为863亿元,同比增长1322亿元,相较1月中长期贷款2231亿元下滑61.3%,主要与春节与去年月份错位有关,与房贷需求回暖也有一定关系。根据中指研究院监测数据显示,2月份TOP100房企单月销售额环比上升35.1%,同比上升28.5%;(4)增速而言,2月份社融同比增长9.9%,2月M2同比增长12.9%,创近7年新高;M2与社融增速剪刀差缩小0.2个百分点至3%,实体融资需求有所回暖;2月份 M1同比增长仅5.8%,2月份M2-M1剪刀差为7.1%,较前值的5.9%小幅走阔,资金活化效应不足。

 

全国人大通过了关于国务院机构改革方案的决定:(1)证监会调整为国务院直属机构,划入国家发改委的企业债券发行审核职责。(2)组建国家金融监督管理总局,不再保留银保监会。(3)重新组建科学技术部,加强科学技术部推动健全新型举国体制等职能。(4)组建国家数据局,负责统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。总体而言,在新型举国体制下,我国科技创新步伐将明显提升,科技创新或是未来3-5年A股股市回报率最高的板块。

 

海外方面,继1月份美国非农就业、CPI、PPI、PCE均高于市场预期后,市场对美联储加息预期再次大幅升温。美联储主席鲍威尔表示,如果有必要,美联储准备加快加息步伐;最终峰值利率可能高于预期。同时表示,没有任何数据表明美国已经过度紧缩,到目前为止的数据表明,将在未来几个季度有一个更高的终端利率,下一个点阵图的峰值利率很可能高于12月所显示的峰值利率。美国2月非农就业人数增加31.1万,预估为增加22.5万,前值为增加51.7万;美国2月平均时薪同比增长4.6%,预估增长4.7%;美国2月失业率为3.6%,预估为3.4%,前值为3.4%。总体而言,非农数据喜忧参半,非农就业人数超预期强化加息预期,但平均时薪和失业率又弱化加息预期。叠加硅谷银行事件扰动,目前美联储加息路径仍存在较大不确定性,预测难度较大。市场表现方面,近期全球股市、数字货币、工业金属大多快速下行,但美债、贵金属明显回升,我们认为主要原因是硅谷银行事件降低了全球风险偏好,市场从高风险偏好品种(股市、数字货币、工业金属)转向低风险偏好品种(美债、贵金属)。建议持续关注硅谷银行事件影响、周二美国CPI数据、3月下旬美联储加息结果及点阵图公布,短期更宜关注风险,轻仓或低仓位运行。

 

中期角度,我们相对更看好A股市场。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期,叠加中国疫情防控放开、地产融资政策效果显现、全面注册制落地,预计2023年中国经济将领先全球复苏,中国资产也将领涨全球,预计2023年市场风格将相对均衡,成长风格或略微占优,中期角度,2023年建议关注以下四条主线:

 

(1)中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险,在2023年将出现明显缓解,可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后,中概互联网板块又将迎来配置时机。

 

(2)低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。

 

(3)金、银等贵金属。在经历前期较大幅度上涨之后,金、银等贵金属进入震荡调整区间。后续10年期美债实际收益率上行空间很小,黄金、白银仍然具备配置价值,特别是在金银比价维持较高的情况下,白银的价格弹性更大。

 

(4)疫后消费复苏板块。2023年线下消费和服务板块有望迎来复苏,如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

 

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫(执业证书编号:S0530519010001)。以上观点来自财信证券研究发展中心3月12日研究报告《多重风险扰动,短期更宜谨慎》。风险提示:股市有风险,投资需谨慎。

 

来源:红网

作者:黄红卫

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