在1月的股价暴跌、市值蒸发、315期间的烂果充好事件之外，百果园迎来上市以来首份年报。该份年报披露，2023年百果园营收虽出现一定增长，但相较于往年增幅已在减缓。值得注意的是，百果园门店虽来到6000家，但以加盟为主的情况下，百果园监管的每家加盟门店的平均年收入已从200万减少至180万，加盟店的收入是否将继续下滑或将成为悬挂在投资者头上的达摩克利斯之剑。

    即便数据显示加盟店收入承压，百果园创始人仍提出门店破万家的目标，在竞争压力加剧、市场环境变化的情况下，“让天下人享受水果好生活”，百果园持续扩张是否存在不确定性？

    收入大幅放缓，加盟店承压明显

    2023年，深圳百果园实业(集团)股份有限公司(以下简称：百果园，02411.HK)实现收入113.92亿，同比增长0.69%；实现净利润3.62亿元，同比增长11.88%。虽然2023年营收出现一定增长，但从增速方面来看，2020年-2022年的三年时间里，百果园营收增速分别为-1.36%、16.22%、9.94%，显然2023年营收增速已经出现大幅减缓。

    2023年全年营收细化而言，百果园的水果及其他食品销售实现营收110.73亿，营收占比97.2%；特许权使用费及特许经营收入为1.45亿，营收占比1.3%；会员费收入为9534.5万，营收占比为0.8%。

    需求疲软及门槛低，遭多家机构下调盈利预测

    摩根士丹利在4月10日发布的研究报告指出，尽管百果园集团一直在积极应对行业挑战，但预计公司仍需要一段时间才能再次实现盈利增长。除了需求疲软与水果消费者物价指数下跌外，随着入行门槛降低，行业竞争可能加剧。

    该行预计2024年和2025年销售额将增长6%。由于毛利去杠杆化以及品牌或门店的广告和促销(A&P)增加，2024年毛利率将减少。

    大摩将2024和2025年的每股盈利预测下调37%。预计在2024年额外支出后，盈利将从2025年开始恢复增长。从长远来看，百果园在水果零售领域似乎处于有利地位。将目标价由7.3港元下调53.4%至3.4港元，评级由“买入”下调至“与大市同步”。

    浙商证券发布研报指出，公司23年业绩呈现“前高后低“状态，主要系公司加盟门店同店收入下滑所致，此外参考各类水果时令，该行认为水果消费本身旺季亦集中于上半年。

    来源：中金在线 东方财富综合