来源:基本面力场   科瑞思是今天将IPO的一家公司，保荐券商是民生证券，审计机构是天健会计师事务所。从公布的财务数据来看，科瑞思在2019年和2020年业绩成长非常难看，营业收入几乎无增长，净利润还连续两年下滑；唯独是在上市前一年的2021年，营业收入录得50.79%的同比增长，净利润也翻了一番，紧跟着2022年营收又重回下滑轨道、下滑了19%。这个数据是不是挺有意思的？

　　尽管临上市前业绩表现可圈可点，但力场君仍然认为这不是一家值得投资的新股，主要原因在于两点：

　　1、主业天花板太低

　　科瑞思2021年营业额为3.77亿元，核心业务为小型磁环线圈绕线服务，这部分业务收入占到公司收入约9成的份额。

　　在招股书中披露，科瑞思在自动化绕线设备领域2021年末的市场占有率已达到21.71%，连同同业竞争对手中山展晖，两家公司合计的市场占有率已达到41.31%。与此同时，科瑞思在《审核问询函的回复》第37页披露，发行人分析绕线服务环节市场规模约15-20亿元，其中部分绕线服务目前尚未实现自动化；公司蝴蝶式绕法电源电感绕线服务的市场空间约10亿元。

　　换句话说，科瑞思的主营业务整体市场规模目测也就是25个亿到30亿左右，就算是科瑞思能做到霸盘的生意、仅此一家，也就是个30亿营业额规模的公司，这能有多大看头？更何况还有个中山展晖作为强劲竞争对手呢。

　　总体来看，科瑞思所处的自动化绕线设备及服务市场整体规模并不大，业务“天花板”很低，想象空间也太小。

　　2、实际开工率存在很大疑点

　　科瑞思在招股说明书中披露的2021年度产能利用率为116.34%，因此得出结论：目前产能已经饱和，现有的全自动绕线 设备已经无法满足客户的生产和交期需求，公司亟需扩大全自动绕线设备投入，解决产能不足的瓶颈。这也为IPO上市募投项目做好了铺垫。

　　但实际上，更多经营数据并不能够印证科瑞思所称的“产能已经饱和”。典型如实际工时这个指标，在招股书中披露科瑞思的定额工时=Σ(每月工作日天数×8 小时×每月期末研发设计人员及生产人员人数)。

　　简单来算算，科瑞思在2020年末和2021年末的生产人员人数分别为689人和733人，就按照全年平均700人计算，每人每天工作8小时、全年按照250个工作日计算，算下来每人的标准工时就是2000小时，700人的生产人员团队合计标准工时就是140万小时。

　　但实际上，科瑞思2021年度的实际工时只有15万小时，只相当于理论上生产人员满负荷劳动标准工时的十分之一，奇怪不？按照15万小时的实际工时计算，700名生产人员每人每天只需要工作1个小时，还没有任何加班的天数，这对一家制造业企业来说，正常吗？所以力场君强烈怀疑科瑞思的真实产能利用水平并不高。

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　　此外，还有个事儿值得聊一聊，科瑞思本次上市的审计机构是天健会计师事务所(特殊普通合伙)，网上随便搜一搜就不难发现，天健所近几年可是没少受到监管部门的处罚，处罚决定书都攒了一箩筐了。而科瑞思的财务总监林利，在2018年6月担任科瑞思财务总监之间，于2010年2月至2018年5月长期担任天健所深圳分所审计经理。

　　力场君还发现了一个细节问题，招股书披露林利是在2018年5月离开天健所、6月份入职到科瑞思的，但是根据深圳市注册会计师协会在2019年12月31日发布的《关于同意奉少华等241名注册会计师转所执业的批复》，其中第三条便是“林利从天健会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所转入深圳注协代管”，换句话说，林利至少是在2019年中才离开的天健所。科瑞思针对财务总监的重要职业经历披露存在问题？原因是什么？

　　科瑞思本次IPO最早是在2021年5月发布的招股书，2019年是不是已经开始为IPO审计做准备，是很有可能的。这也就意味着，科瑞思在着手准备IPO的时候，从审计机构挖角一名审计经理到公司来担任财务总监，这倒是很有利于双方的深度沟通，有点意思！