在美联储如期加息、海外科技巨头频繁布局AI领域下，上周科创50指数大涨4.45%，创业板指大涨3.34%，上证指数上涨0.46%。上涨板块主要集中在人工智能概念，上周传媒、电子、计算机、通信出现放量拉升行情，并对其他非人工智能板块产生明显的挤压效应，中字头央企也出现一定回落。从交投情绪来看，截至上周五（3月24日），计算机（申万）成交额为1727.94亿元，占万得全A的成交额比例高达16.06%，TMT板块（申万计算机、通信、传媒、电子行业）成交额为4401.68亿元，占万得全A的成交额比例高达40.92%，二者比值均为2000年以来的历史最高点，人工智能板块炒作情绪明显过热。从机构倾向来看，三六零、寒武纪、浪潮信息等人工智能热门股龙虎榜中，均出现机构大幅买入迹象。在相对收益考核机制下，此前踏空的机构选择追高加仓人工智能板块，短线炒作进一步升温。从催化因素来看，微软Microsoft 365全面引入生成式AI助手Copilot，英伟达黄仁勋表示“我们正处于AI的‘iPhone时刻’，重磅催化剂进一步推动人工智能板块行情。

但我们认为当下宜关注人工智能板块的回调风险。当下人工智能板块情绪已处于2000年以来的最高点，从历史经验来看，大幅偏离基本面的行情持续性不强，极端的板块分化行情难以持续，极致的行情分化通常预示着板块拐点。从风格演绎来看，1-3月份春季躁动行情倾向于主题及概念炒作，但4月份后随着年报及一季报陆续披露，市场风格将回归业绩主线。从资金行为来看，高位追涨的机构资金持有期偏短，容易引起相关板块的巨幅波动。从催化剂来看，国内外科技巨头基本都已宣布在人工智能领域的相关布局或战略，未来一段时间大概率处于人工智能催化剂的真空期。总体上，我们认为3月底至4月初会是市场风格切换的关键时点，人工智能与非人工智能板块分化行情将走向收敛，上证指数与创业板指分化行情也将走向收敛，人工智能板块大概率处于“鱼尾行情”，短期可重点关注低估值且滞涨的生物医药和新能源板块。

海外方面，3月份美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，为2007年10月以来的最高水平。相比过去，2022年美联储点阵图曾多次上调利率终点预测。但根据3月份美联储点阵图显示，2023年年底的联邦基金利率预计为5.1%，与去年12月份点阵图预测一致，并未进一步上调，反映美联储利率终点大概率已经确定。如以5.1%利率终点计算，预计美联储还仅有一次加息空间。在欧美银行风险暴露下，本次美联储声明新增对“银行体系”点评，表明美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”，后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。2022年3月以来，美联储声明中都有“继续加息是合适的”措辞，但本次美联储声明删除“继续加息是合适之举”措辞，取而代之的是“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，这释放了暂停加息的信号。但美联储声明删除“通胀已经放缓”的说法，并称物价压力仍然很高，表明通胀韧性仍超预期。通胀韧性叠加加息暂缓，未来美国经济滞胀风险升温。美联储下调美国2023年国内生产总值（GDP）增长预期至0.4%，下调美国2024年GDP增长预期至1.2%。

3月份议息会议后，全球市场关注焦点进一步从“加息与通胀”转向“金融风险和欧美衰退预期”，资本市场走势仍较疲软，贵金属和美债表现相对较强，作为避险地的中国资产走势也较强。美国财长耶伦表示“不考虑为所有未投保的银行存款投保”。市场对银行体系信心下降，硅谷银行、瑞信信贷后，市场开始担心德意志银行风险，正进一步押注美联储货币政策快速转向。最新互换合约完全排除美联储5月加息概率，继续反映年底前降息。未来1个季度，全球金融风险暴露下，全球资本市场或面临更多动荡，中国资产作为避险地，可能表现相对更强。

中期角度，我们相对更看好A股市场。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控放开、地产融资政策效果显现、全面注册制落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，中期角度，2023年建议关注以下四条主线：

（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后，中概互联网板块又将迎来配置时机。

（2）低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块。

（3）金、银等贵金属。在经历前期震荡调整之后，金、银等贵金属开始向上走出震荡调整区间。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值，特别是在金银比价维持较高的情况下，白银的价格弹性更大。

（4）消费复苏板块。2023年，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师 黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）以上观点来自财信证券研究发展中心3月26日研究报告《全球风险开始暴露，中国资产强于海外》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

来源：红网
作者：黄红卫