元旦前后，社会人流量及市场成交额均快速复苏。叠加美国通胀持续回落、国内政策利好发力，上周A股市场延续反弹行情，上证指数上涨1.19%，创业板指上涨2.93%，沪深两市日均成交额为7359.97亿，较前一周上升13.11%。但内资和外资近期表现分化。春节因素对内资行为扰动较大，通常在春节前后半个月，内资成交相对清淡，内资青睐的主题、概念、赛道板块近期涨幅相对靠后。但外资自2022年11月11日起中止净流出趋势并大幅回流A股，2023年加大A股市场配置力度。2023年开年的9个交易日中，北向资金已连续8日净流入，上周5个交易日累计加仓近440亿元，单周净买入额创陆股通开通以来历史第三好成绩，外资重仓的消费、医药、新能源车板块领涨。市场转向大盘蓝筹风格，2023年迄今，代表大盘蓝筹的中证100指数大涨6.02%，代表中盘风格、小盘风格的中证500及中证1000指数分别仅上涨3.29%、3.76%。投资者通常在年初开始布局，2023年开年行情对2023年整体行情有一定指向意义，当下市场回暖迹象明显。2023年，随着国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓、投资者风险偏好提升，预计中国资产表现将显著好于2022年。作为衡量A股、港股市场的相对价格指标，恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的154.92点高位一路大幅下行至当前135.89点，接近趋势线的下边沿（支撑位）区域。这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后，当下A股市场配置价值提升，后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛，A股指数存在较强的补涨需求。预计春节后，随着内资陆续回流A股市场，此前相对滞涨的成长板块将迎来快速补涨行情。

12月，社会融资规模增量为1.31万亿元，同比少增1.05万亿元，主要系债券融资减少较多所致。一方面，12月份政府债券融资同比少8865亿元，主要系2022年政府债券发行的节奏比较靠前，前11个月已经新增6.84万亿元，已经同比多增近1万亿元，年末发行偏少所致。另一方面，债券市场波动导致企业债券融资受到一定影响，12月企业债券融资同比少7054亿元。12月人民币贷款增加了1.44万亿元，同比多增4051亿元，银行信贷对实体经济支持力度继续加大。信贷结构而言，12月份居民中长贷同比少1693亿，同比降幅较11月份降幅（同比减少3718亿元）出现明显收窄，显示居民需求端出现修复迹象，预示房地产板块基本面处于触底后弱修复阶段。12月份，企业中长贷同比大幅多增8717亿元，实现了8月份以来连续5个月同比多增，企业端信心持续复苏。从历史来看，企（事）业单位中长期贷款新增额与全部A股走势高度相关，企（事）业单位中长期贷款持续改善，预计后续A股整体易上难下。增速而言，12月末，社融规模存量同比增长9.6%，社融增速较上月回落0.4个百分点，创下历史新低，反映出实体经济融资需求仍待政策支持回暖。货币供应量M1、M2分别同比增长3.7%、11.8%，增速较上月末分别低0.9和0.6个百分点。

通胀方面，12月份国内CPI同比上涨1.8%，环比持平，PPI同比下降0.7%，环比下降0.5%。央行表示，2023年我国通胀水平仍将保持温和，但同时也要关注通胀反弹的潜在性。短期看，通胀压力可控；中长期看，物价走势的不确定性仍然存在，包括货币供应量对物价影响滞后显现、总需求趋于升温、输入性压力等。我们认为广义货币M2代表现实和潜在的货币购买力，从历史来看，“中国M2同比与GDP同比剪刀差”约领先于中国CPI当月同比约1-2年。2022年4月以来，中国M2同比连续9个月高于10%，大幅超过前三季度GDP增速（3%），按照1-2年传导时滞计算，高M2增速可能推高2023年下半年整体物价水平。此外，疫后消费强势复苏、疫情期间线下消费及服务产能大幅出清、中下游环节存在修复资产负债表动力等因素也将加剧2023年下半年通胀压力，从而对2023年下半年货币政策产生一定扰动。

银保监会主席郭树清表示，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。此外，重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融公司将资本金从80亿提高至185亿元人民币的计划，平台经济企业再迎利好。央行表示，下一步从三方面支持平台经济健康发展，包括继续推动相关平台企业加快剩余少数问题的整改，提升常态化监管水平，研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施。12月份中央经济工作会议重点强调“从改善社会心理预期，提振发展信心入手，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大”。总体来看，持续2年的互联网、地产、医美、电子烟、游戏、教培等行业严监管政策可能出现缓和。相比去年经济工作会议的“加强反垄断和反不正当竞争、有效控制资本消极作用、要为资本设置红绿灯、依法加强对资本的有效监管、防止资本野蛮生长”等措辞，本次中央经济工作会议提出“支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手”，预计平台企业将迎来政策密集利好期，预计恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数将迎来底部反转。

海外方面，美国12月CPI同比上涨6.5%，重回“6时代”，为连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅，预估为6.5%，前值为7.1%。美国12月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，预估为下降0.1%，前值为上涨0.1%。通胀数据公布后，互换合约显示预计美联储2月和3月合计加息幅度不到50个基点。美联储主席鲍威尔强调“美联储的政策正接近充分限制性的利率水平，须在一段时间内维持限制性利率”。我们认为美联储的“充分限制性的利率水平”大概率在5.1%附近，预计2023年2月、3月美联储还将分别加息25个bp左右，预计将在2023年2季度结束加息进程。但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2%目标中枢水平，预计美联储仍将维持高利率（5.1%）较长时间，同时配合缩表等操作，直到美国CPI通胀接近2%或者美国失业率接近5%区间，随后才可能进入降息周期。2022年全球以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施，2023年仍需充分关注全球经济衰退的可能性及深度。世界银行最新预测，2023年全球经济增长将放缓至1.7%，低于2022年6月份预计的3%。这将是继2009年和2020年的经济衰退后，近30年来全球增长速度第三低的一年。

本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：

（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。

（2）低估值的成长板块。例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。

（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银已经进入底部配置区间。

（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）以上观点来自财信证券研究发展中心1月15日研究报告《市场明显回暖，继续做多A股》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

来源：红网
作者：黄红卫