在中共中央政治局会议政策利好、美联储7月议息会议召开下，上周上证指数上涨3.42%，创业板指上涨2.61%，沪深两市日均成交额为8254.94亿元，较前一周上升9.23%。行业来看，非银金融、房地产、钢铁涨幅居前，上周五证券（牛市旗手）掀起涨停潮，预示着市场人气明显回暖。目前A股市场呈现放量向上突破的迹象，初步验证了此前我们关于“目前万得全A指数已经临近三角形区域末端，近期市场可能面临方向性选择，7月底中共中央政治局会议或是重要观察窗口。如果7月底中共中央政治局会议释放利好政策，我们认为市场向上选择方向的概率较大”的判断。此外，2023年全球资本市场行情普遍回暖，从2023年年初迄今，纳斯达克指数、日经225指数、韩国综合指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、俄罗斯MOEX指数、意大利富时MIB指数分别上涨36.79%、25.54%、16.63%、18.29%、15.49%、39.67%、24.44%，但A股和港股市场涨幅明显落后。近期在海外上市的中国资产表现强劲，纳斯达克中国金龙指数、恒生科技指数从5月份低点分别上涨33%、26%，率先进入技术性牛市，后续A股市场存在较强补涨动力，短期操作可更为乐观。考虑到美联储加息临近尾声、全球流动性迎来拐点，预计外资将是近期A股市场的重要增量资金，外资风格将强于机构风格、机构风格将强于游资风格，重点关注消费、医药、新能源板块的优质标的。

近期中共中央政治局会议释放出政策拐点信号，具体而言：（1）政策层面，会议提出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”。我们预计后续仍存在降息和降准的可能性。（2）地产层面，会议未提“房住不炒”，并强调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。这预示着近期地产政策有望积极出台。（3）地方债务方面，会议从之前“严控隐性债务”转变为“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。预计化债方案有望加快出台。（4）资本市场层面，会议从之前“维护资本市场平稳运行”提法转变成“要活跃资本市场，提振投资者信心”。（5）产业政策层面，会议强调“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，但未明显提及双碳战略。（6）汇率方面，会议提及“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

本次会议后，各部委政策出台迅速：（1）住房和城乡建设部召开企业座谈会，强调进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。（2）证监会召开2023年系统年中工作座谈会强调，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展。进一步突出稳字当头、稳中求进。坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳。科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。此外，证监会还召集了几家头部券商的相关人士，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见。（3）国务院“互联网+督查”平台公开征集阻碍民营经济发展壮大问题线索。鉴于本轮政策出台及执行速度明显加快，市场投资者信心大幅提升，我们预计本轮政策底到市场底的间隔将明显缩短甚至消失，后续市场可能直接进入趋势性上升行情。

根据国家统计局，2023年上半年国内生产总值同比增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。我们预计第三季度宏观政策可能加码，但其效果将在四季度体现，再叠加低基数效应，第四季度国内经济有望小幅回升。根据最新万得一致预测，2023年Q3、Q4 GDP单季增速分别为4.52%、5.32%，总体来看，2023年完成全年GDP预期目标（5%左右）的难度并不大，政策端强刺激的概率较小，政策更大可能是温和发力。近日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。但我们认为，本轮城中村改造，与历史上棚改有明显不同：（1）2015-2017年棚改针对全国，开启了三四线城市的去库存浪潮；但本轮改造则限定于超大特大城市。超大特大城市基本是中心城市、产业基础较好、人口虹吸效应强，房地产市场发展相对稳健，预计中长期后遗症更小；（2）上轮棚改主要实施货币化安置。在政府财政压力较大下，本轮改造要求积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，预计资金来源及应用更加灵活。（3）本轮政策要求城中村改造与保障性住房建设结合好，预计不大拆大建，资金投入速度更慢，对经济的边际拉动将偏温和。

海外方面，7月份美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。但美联储政策声明和鲍威尔讲话并未释放了明显超预期因素，整体基调与6月份类似，预计后续美联储加息节奏仍主要取决于美国通胀及就业数据表现。作为美联储最关心的通胀指标，美国6月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2022年11月以来最小增幅，预估为0.2%，前值为0.3%。美国6月核心PCE物价指数同比上升4.10%，为2021年9月以来最小增幅，预估为4.2%，前值为4.6%。核心PCE低于预期，显示出美国本轮抗通胀已经取得显著成效。此外，美联储政策声明显示“美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退；不使用‘乐观’这个词，但存在实现软着陆的路径；当前的支出和GDP数据显示经济强劲”。美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，预估为1.8%，前值为2.0%。随着美国通胀回落及经济好于预期，全球资本市场情绪明显好转，外资或加速流入A股和港股市场。

目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。当下A股市场大概率向上选择方向，市场将呈现趋势性上涨行情，短期操作可更为乐观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：

（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；

（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；

（3）业绩驱动的消费板块。关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；

（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心7月30日研究报告《市场拐点已现，积极做多A股》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。